Плохие новости от экономики вновь становятся хорошими для рынков. Снижение числа вакансий и увольнений вкупе с обвалом индекса потребительского доверия от Conference Board подняли фондовые индексы и одновременно уронили доходность трежерис и доллар США. Если экономика охлаждается, ФРС может поставить точку в цикле монетарной рестрикции. Шансы на повышение ставки по федеральным фондам в 2023 упали ниже 50%. Это позволило «быкам» по EUR/USD развить контратаку.
В июле в Штатах было 8,8 млн незаполненных вакансий по сравнению с 9,2 млн в июне и 11,4 млн годом ранее. Это все еще много: на каждого безработного приходится 1,5 вакансии. До пандемии коэффициент составлял 1,2. Однако динамика показателя свидетельствует об охлаждении рынка труда. Еще более значимым является сокращение увольнений с 3,8 млн до 3,5 млн. Когда люди уходят от старого нанимателя, это означает, что они нашли лучшую работу в другом месте. При этом доля увольнений в общей занятости в 2,3% вернулась к уровням 2019.
Если рынок труда охлаждается, а темпы роста цен падают, ФРС может перейти от политики подавления инфляции к ее контролю. То есть держать ставки на прежнем уровне, пока все идет по плану.
На самом деле есть два сценария дальнейшего развития событий. Либо экономика США сохраняет свою силу, что дает новый импульс индексу расходов на личное потребление и вынуждает ФРС возобновить цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Американский доллар растет. Либо экономика США охлаждается, риски нового экстремума по инфляции снижаются, а шансы «голубиного» разворота увеличиваются. Американский доллар падает.
С учетом резкого уменьшения объемов избыточных сбережений населения, взлета ставок по ипотеке выше 7% и отложенных эффектов воздействия монетарной рестрикции второй вариант выглядит более предпочтительным.
Что может спасти «медведей» по EUR/USD? Вряд ли сезонный фактор. За последние 6 лет индекс USD ни разу не падал в сентябре. Первый месяц осени является для него лучшим в году с точки зрения среднего прироста в 1,2%. Credit Agricole связывает это с отвращением инвесторов к риску. На самом деле сезонность на Forex – крайне ненадежный фактор.
Другое дело, Китай, чья экономическая активность, по мнению Bank of America, является более значимой для гринбэка, чем монетарная политика ФРС на данном этапе. Ставки на рефляцию в Поднебесной, подразумевающую бурное восстановление экономики под воздействием монетарных и фискальных стимулов Пекина, достигли пика в феврале. С тех пор они неуклонно снижались. Однако если в течение оставшейся части года показатель вырастет, EUR/USD сможет продолжить ралли.
На мой взгляд, охлаждение экономики США и ускорение ВВП Поднебесной весьма вероятны, что позволяет рассчитывать на продолжение отскока основной валютной пары. Сформированные от уровня 1,08 и наращенные на прорыве 1,084 лонги по EUR/USD имеет смысл удерживать.
